Bedrijfsobligaties: de vlucht in risico

De laatste weken is het zwaartepunt van de financiële markten ineens snel verschoven. Waar eerst de “veilige” assets vooral in trek waren, zijn nu steeds meer de wat meer risicovolle assets in trek. Een opvallende beweging. Een van de markten waar de risicohonger in terug te vinden is, is de markt voor bedrijfsobligaties in Amerika.

In de regel wordt er een onderscheid gemaakt tussen bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid (investment grade) en bedrijfsobligaties met een lage kredietwaardigheid (high yield).

Wanneer we spreken in de termen van Standard &Poor’s, hebben de investmentgrade bedrijfsobligaties een rating van BBB of hoger (A, AA, AAA), terwijl de high yield bedrijfsobligaties een rating hebben van BB of lager (B, CCC, CC, C).

Wanneer we kijken naar een index van bloomberg met daarin een pakket investment grade obligaties en een pakket high yield obligaties, dan zien we dat de high yield obligaties de laatste weken harder zijn gestegen dan de investment grade obligaties. De verschillende obligaties zijn hieronder in een grafiek weergegeven:

Investment grade:

Bron: http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/corporate-bonds/

High yield:

Bron: http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/corporate-bonds/

Deze beweging is opvallend te noemen, zeker omdat juist in de laatste weken de onzekerheid rondom de fiscal cliff op sommige momenten vrij groot is geweest. De exacte oorzaak van de verhoogde risicohonger is onduidelijk, maar een mogelijke oorzaak zou de lage rente kunnen zijn.

Rentes probleemlanden omlaag

Ook de rentes op staatsobligaties van probleemlanden zijn gezakt de afgelopen weken. Op de 2 grafieken hieronder zijn de ontwikkelingen van de rentes op 10-jarige staatsleningen te zien van achtereenvolgens de landen Spanje en Italië. Het is vooral opvallend dat de Italiaanse rente zelfs afgelopen vrijdag nog is gedaald, omdat de Italiaanse centrale bank vrijdag juist bekend maakte dat de Italiaanse economie in 2013 naar verwachting met 1 procent zal krimpen (eerder werd een krimp van 0,2 preocent verwacht).

Rente op Spaanse 10-jaars staatsobligaties:

Bron: http://www.bloomberg.com/quote/GSPG10YR:IND

Rente op Italiaanse 10-jaars staatsobligaties:

Bron: http://www.bloomberg.com/quote/GBTPGR10:IND

Richting risico

De markt lijkt de laatste weken dus steeds meer op zoek naar risico. De aandelenmarkten zijn omhoog gevlogen en de rentes van probleemlanden en bedrijven met een lage kredietwaardigheid zijn omlaag gegaan. Wanneer we kijken naar de markt voor staatsobligaties van AAA landen, dan zien we het omgekeerde effect.

Op de grafieken hieronder is te zien dat de rentes op Amerikaans en Duits staatspapier juist niet zijn gedaald. Het jaar 2013 lijkt te zijn begonnen met een vlucht richting risico en we zullen zien of deze trend zich zal doorzetten.